储能：光伏之后的下一个超级赛道

2020年10月的特斯拉电池月活动上，马斯克表达了在能源领域的雄心：特斯拉储能业务的未来可以发展到与汽车业务不分伯仲，甚至超越汽车业务。早在10年前，王传福就提出过三大梦想：太阳能电站梦想、储能电站梦想和电动汽车梦想。黄世霖则预言，储能市场的规模可能超过动力电池，产值为万亿级别。

作为可再生能源高比例应用的关键支撑技术，储能被誉为是继光伏之后的下一个超级赛道，未来可能会诞生出世界级企业，巨头们一拥而上，谁也不想在这个赛道上踏空。

储能产业作为风电和光伏的配套设施，崛起于碳达峰和碳中和的全球共识。中国承诺在2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和，关键在于能源结构的转变。

2020年，中国发电总量7.4万亿kWh，其中煤电发电量占比高达65%，占全球煤电总量的50.2%。降低煤电发电量，提高风电和光伏等清洁能源的比例，是实现碳中和的关键。但光风比例的提高，也带来一个问题，影响电力系统的稳定。

风电和光伏有明显的季节性和波动性，风光发电占比提升将影响电力系统的稳定。由于地理因素，风光发电一般在西北，当地人口较少，工业规模小，消纳能力有限，而电网送出通道不畅，导致弃风弃光现象很严重。

储能可以解决电力的供需时差（调峰），平滑风光的输出频率（调频），减少电网侧的输送压力，进而降低弃风弃光率。政策快马加鞭。2017年，多部委联合发布《关于促进储能技术与产业发展的指导意见》，明确支持应用多种储能方式促进可再生能源消纳，储能一时间炙手可热。

作为新能源的配套设施，储能的盈利模式并不明确。安装储能设备需要增加电站建设7-15%的成本。2019年，发改委印发《输配电定价成本监审办法》，储能投资建设成本不能进入输配电价的定价成本。强制配储非但解决不了根本问题，还会带来安全问题。谁来买单，成为储能行业发展的瓶颈。

然而，对于一个与未来能源密不可分的行业来说，这是黎明前的黑暗。一旦突破这个瓶颈，走过从0到1的阶段，储能行业将进入高速发展期，储能产业链上的龙头，将迎来一波长足发展的机遇。正如马斯克所说，这种机会或许并不亚于智能汽车。

在这篇文章中，我们将从以下四个问题分析储能行业：

1、 储能行业的发展现状

2、 源网荷储的四方博弈

3、 储能产业链的关键环节

4、 储能产业的投资机会

01、锂电储能方兴未艾

储能并不是新的技术，早在上世纪60年代，中国就开始兴建抽水储能电站，抽水蓄能电站利用电力负荷低谷时的电能将水抽至上水库，在电力负荷高峰期再放水至下水库的水电站用来发电。

世界最大的抽水蓄能电站——丰宁蓄水蓄能电站，每年可消纳过剩电能88亿千瓦时，发电量达66亿千瓦时，节约了标准煤48万吨，相当于造林24万多亩，减少碳排放120万吨，占比超过中国2019年碳排放的万分之一。

储能技术从大类上分为热储能、电储能和氢储能。目前最受关注的是蓄水储能、锂电储能和氢储能。

抽水蓄能是全球最主要的储能方式，2019年累计装机量占比为92.36%，电化学只有5.2%，其中锂电池占比为79.7%。尽管占比很低，但电化学储能增长速度很快。从2016年到2019年，电化学储能的装机量从1%增长到5.2%。

抽水蓄能技术成熟、功率大且运行稳定，维护成本低，在全球被普遍采用。然而，抽水蓄能最大的缺点在于受到地理条件的严格限制，且总投资偏高。锂电储能刚好能弥补这些缺点。

锂电储能不受地理条件限制，通过增加和减少电池的数量来控制规模大小，效率高，能量密度高，使用场景灵活。在安全标准较低的情况下，大量锂电池制造厂商成为锂电储能的供应商，消化锂电池产能的同时发展新的应用场景。

然而，锂电储能也有个劣势，价格偏高，这给储能的商业化带来了困难。储能到底由谁来买单，也成为源、网、荷、储的四方博弈的焦点。

02、源、网、荷、储的四方博弈

储能实现商业化有三大要素，需求、安全和成本，最核心的是成本。需求是否真实有效，要看成本是否下降到足够低，产生了盈利空间。

中国是一个特殊的市场，虽然政策在提源、网、荷、储一体化，但在实际应用的过程中，储能没有一个明确而独立的主体地位，而是作为新能源的支持技术出现。储能产生的成本由谁来买单，成为一个模糊的问题。

通常认为谁受益谁买单。西方的户用储能发展程度高，用户为储能设备单独付费；储能在商用领域也是独立的主体，参与市场化竞争。

但中国不同，在中国现行的电力系统中，储能最直接的受益方是电网和用户。电网享受调峰调频等辅助服务，用户获得稳定的供电服务，拉闸限电等问题得到缓解。用户侧涨价可能性很小，最大的可能是将储能成本计入电网输配系统建设的固定资产。

然而，2019年5月，发改委正式印发《输配电定价成本监审办法》，电储能设施未被纳入输配电价，电网侧储能瞬间降至冰点。当年6月，蒙西电网“两个细则”2019版修订稿，让调频补偿价格直接腰斩。国网在2019年上半年工作会上明确，电网侧大规模储能建设暂缓，本来已规划的多个大规模电网侧储能项目全部暂停。

买单的人消失了，储能市场冷却下来。2020年，部分省市相继公布政策，要求发电侧储能项目配置率在10%-20%之间。储能成本从电网侧转向发电侧，强制配储一时间引起市场热议。

储能成本不低，发电站配储能系统，粗略估计成本会增加7-15%，而一座发电站的IRR才8-10%，这部分成本对于发电站来说是极大的负担。为了满足政策的要求的同时做到盈利，只能尽可能降低储能设备的成本。部分发电站采购安全系数差的设备，储能设备只作为摆设而不运转，成为行业心照不宣的事实。

近日，国家发展改革委印发了《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》，建立容量电费纳入输配电价回收的机制，以及相关收益分享机制。鼓励抽水蓄能电站参与辅助服务市场，上一监管周期内形成的相应收益，以及执行抽水电价、上网电价形成的收益，20%可由抽水蓄能电站分享，80%在下一监管周期核定电站容量电价时相应扣减。

这项政策明确了长期困扰抽水蓄能的容量电费疏导问题。关于储能的政策还在不断完善。这只是储能行业发展中的一个阶段，需要政策的强力支持，以突破最艰难的从0到1。然而，没有一个行业能靠政策的长期喂养而生存发展，市场化的行业最终都要走向自我造血。

光伏也经历过这样一个过程，华为智能光伏的陈国光做过以下估计：

光伏系统的成本从2007年的60多块/瓦降到去年的3块多/瓦，初步实现平价，部分地区平均下来一度电的成本1毛钱。储能系统去年能够做到1块5每瓦时，5年之内能够降到1块钱。按15年的折现和财务的成本，储能的度电成本能做到1毛5每度电的。1毛钱每度电的光伏加上1毛5储能，总共加起来就2毛5。

根据光大证券研究所预测，预计2024年能初步实现光储平价。在储能降成本，走向光储平价的过程中，锂电池和系统集成是最重要的两个环节。

03、系统集成与锂电池的冰火两重天

以锂电为代表的电化学储能在中国的历史已超过十年。十二年前，王传福在深圳坪山建设了国内首个锂电储能电站。过去10年，尤其在电动汽车的带动下，锂离子电池的成本下降超过了85%，储能系统的度电成本仅为原来的三分之一，系统成本每年按10%的速度下降。

电化学储能产业链分为上游的原材料，中游的电池、PCS等部件和储能系统，以及下游的应用。拆开电化学储能的成本结构，电池占比高达53%，PCS占11%，系统集成只占6%。成本结构决定了不同参与方在产业链中的地位。以下为电化学系统产业链，光大证券预测，2021年市场空间为200亿元。

锂电池是电化学储能产业的核心，优质锂电池成为下游争抢的对象。锂电池行业寡头格局已经形成，垄断效应带来了超额收益。尤其在锂电池寡头产量不足的情况下，既要满足电动汽车的需求，又要满足电化学储能的需求，议价能力无出其右。

系统集成商面对的则是另一番景象。系统集成是产业链最为重要的一环，向上衔接上游厂商，向下打通甲方服务。产业链各个环节还不完善，系统集成大多还处于粗放式的“组装机”阶段，壁垒不高，进入门槛低。由于系统集成的重要地位，所有的主流储能企业都在向系统集成的方向走。

由电池企业、PCS企业、电网下属企业、风电光伏设备制造商、储能项目开发商、电动汽车企业等设备厂商组成的庞大群体，正在成为国内储能系统集成领域的主要参与者。这些各领域的巨头们，正在系统集成领域剧烈厮杀。系统集成领域面临一场大浪淘沙式竞争。

2020年，青海光伏竞价项目对储能系统进行招标，在标段1（65MW/130MWH）的中标候选企业中，投标单价最低为1.06元/wh，刷新了2020年的投标单价新低。2020年初加上施工工程的成本，系统报价在2.5元/wh以内，这个投标价格直接砍去了一半多。

市场上的低价主要通过三种方式实现，其一是电池企业主动降低成本或者消化库存压力，其二是不生产电芯的系统集成商选择低价的供应商，最后一种是亏本抢项目。在与甲方合作的过程中，系统集成商普遍缺乏话语权。有一些甲方指定了电池、PCS、BMS等部件提供商，系统集成商可选择的只有集装箱。

这种情况也并不绝对，在不同的应用场景下，锂电池和集成系统的地位并不相同。户用储能消费属性强，渠道和品牌优势更重要，系统公司占优。集中式大型储能对电池寿命和成本要求更高，锂电池制造商的优势更大。

欧美电力系统老化严重，飓风、暴雪等极端天气导致的停电高发，而且户用电价贵，因此欧美的户用储能发展很快。但中国情况不同，中国户用电价便宜，且电力系统的稳定性可以保证居民的用电需求，极少出现美国飓风时期停电数日的情况，户用储能的需求很小。

因此，整体上，国内的锂电池制造商在储能产业中的话语权要高于系统集成商。系统集成经过这一轮大洗牌，仍能留在这个牌桌上的玩家，才有可能分享行业的红利。

04、储能的产业格局及发展趋势

在碳中和的全球背景下，储能产业处于从0到1的爆发阶段，锂电池与风电光伏发电成本的下降，利好供给和需求两端。

储能产业中，锂电储能发展速度最快，最大的受益方是锂电池，其次是PCS和系统集成。从更长远的角度看，氢储能方式，以及服务于源网荷储一体化的智能电网也将迎来快速的增长。

1、 锂电池行业格局

锂电池的技术壁垒高，头部效应强。储能电池相对动力电池更强调性价比，格局越来越明确，龙头产能稀缺。

2、 逆变器PCS行业格局

储能逆变器产品与光伏逆变器同源，产业成熟高。PCS属于轻资产行业，在整条储能产业链中毛利率最高。成本低，国内技术迭代快，出海快。行业集中度低于锂电池，但是高于系统集成。

3、系统集成行业格局

商用储能领域，系统集成的市场集中度低，尚未形成头部。海外户用储能领域，中国企业已进入全球前三，并且仍在快速增长，行业格局初显，但并不稳固。

4、氢储能发展趋势

2025年后，随着可再生能源占比的提升，长周期、大功率储能占比增加，氢储能应用有望加速推广，与锂电形成互补，燃料电池等氢能利用设备供应链可能会迎来一波发展的机遇。