当地时间11月16日,法国能源巨头道达尔能源公司(TotalEnergies)宣布与捷克能源集团Energetický a průmyslový holding(EPH)签署协议,将以51亿欧元(约合55亿美元)全股票交易方式收购后者在西欧灵活发电平台50%的股权。这笔交易对整个资产组合的企业估值为106亿欧元,相当于2026年预期息税折旧摊销前利润(EBITDA)的7.6倍。
根据协议条款,EPH将获得9540万股新发行的TotalEnergies股票,发行价为每股53.94欧元(基于签约前20个交易日的成交量加权平均价格)。交易完成后,EPH将持有TotalEnergies约4.1%的股权,成为该公司最大股东之一。值得注意的是,EPH由捷克亿万富翁丹尼尔·克热廷斯基(Daniel Křetínský)控股,克热廷斯基在欧洲能源和媒体领域拥有广泛投资版图,包括英国皇家邮政和法国Casino超市集团的控股权。
超14GW灵活发电资产组合覆盖五国市场
此次交易涵盖的资产组合总装机容量超过14GW,主要包括已运营和在建的天然气发电厂、生物质发电厂以及电池储能系统,另有约5GW的开发项目储备。这些资产战略性分布在欧洲最具盈利能力的五个电力市场:
意大利(7.5GW):包括3.7GW已运营装机、2.4GW在建项目和1.4GW开发项目。在建项目中包含两座新一代燃气联合循环电厂(CCGT),能效水平位居欧洲前列,将显著提升该国灵活发电能力。
英国和爱尔兰(7.1GW):涵盖5GW已运营的天然气和生物质发电厂、0.4GW在建电池储能项目,以及1.7GW开发项目。该地区可再生能源占比持续提升,灵活发电资产对电网稳定至关重要。
荷兰(3.6GW):包括2.6GW天然气发电厂(地理位置优越,可有效服务德国市场需求)、0.2GW在建电池项目和0.8GW开发项目。荷兰作为欧洲天然气枢纽,该资产组合将强化区域能源安全。
法国(1.1GW):主要为100MW在建电池储能项目和1GW开发项目,符合法国能源转型和电网现代化战略。
这些资产的一大亮点是拥有稳定的容量收入保障,约占总毛利润的40%,为投资回报提供可预见性,也反映了欧洲电力市场对灵活发电容量的持续需求。
50-50合资企业:深化气电一体化战略
交易将促成TotalEnergies与EPH各持50%股权的合资企业,负责资产的工业管理和业务拓展,而双方将各自通过与合资企业的收费安排(tolling arrangement)销售各自份额的电力产出。该合资企业预计年净发电量将达15太瓦时(TWh),到2030年将增至20TWh,使TotalEnergies能够通过发电环节消化约每年200万吨液化天然气(LNG)。
TotalEnergies董事长兼首席执行官帕特里克·普亚内(Patrick Pouyanné)表示:”鉴于我们作为欧洲头号天然气供应商的地位,这笔交易使我们能够充分利用气电一体化优势,为LNG产业链创造附加值,不受油价周期影响。我们相信这一伙伴关系将为股东创造持久价值,同时很高兴迎来一位致力于TotalEnergies转型战略的长期欧洲股东。”
EPH董事会主席克热廷斯基则表示:”这笔交易基于我们对TotalEnergies、其管理团队及战略的高度认可。因此,我们既有意成为TotalEnergies的长期核心股东,也对创建这家已居欧洲灵活发电领先地位、并最有潜力进一步加强其角色的合资企业感到兴奋。通过持有TotalEnergies股权,我们正在实现战略目标,即分散目前集中在欧盟和英国的地域风险敞口。”
财务影响:立即增厚现金流,资本支出指引下调
TotalEnergies强调,这笔交易将立即增厚每股自由现金流。未来五年,公司预计每年可新增约7.5亿美元的可用现金流,远超新发股票带来的额外股息要求。得益于此,公司综合电力业务板块(Integrated Power)将于2027年实现正自由现金流并开始贡献股东回报,较此前预期的2028年提前一年。同时,该板块的资本回报率(ROACE)目标将在未来五年从10%提升至12%。
由于通过并购实现了综合电力业务的加速增长,TotalEnergies将2026-2030年度净资本支出指引下调10亿美元/年,至140-160亿美元/年,其中综合电力板块年度投入为20-30亿美元,同时维持2030年发电量100-120TWh的目标不变。
RBC资本市场分析师指出,考虑到TotalEnergies到2030年将发电量提升至100-120TWh的目标,此次交易”有效降低了大部分增长风险,通过前置支出,收购价格实际上被2026-2030年期间每年减少10亿美元的资本支出所抵消”。
抢占数据中心清洁稳定电力市场先机
此次收购正值欧洲数据中心电力需求快速增长之际。根据欧盟委员会数据,2024年欧盟数据中心用电量超过90TWh,随着人工智能和大数据工作负载扩张,这一数字预计将进一步攀升。西班牙数据中心行业预测显示,到2030年该国数据中心所需能源容量将增长两倍以上。
TotalEnergies此前已与Data4签署10年期电力采购协议,从2026年1月起为后者西班牙数据中心提供总计610GWh的可再生电力。公司高级副总裁索菲·舍瓦利耶(Sophie Chevalier)表示:”我们的’清洁稳定电力'(Clean Firm Power)解决方案专为满足客户在成本、消耗特性和环境承诺方面的要求而设计。”此次收购EPH灵活发电资产,将进一步增强TotalEnergies向数据中心等高耗能客户提供全天候稳定低碳电力的能力。
可再生能源与灵活发电互补:欧洲能源转型新模式
这笔交易充分体现了TotalEnergies的综合电力战略——通过结合可再生能源发电与灵活调峰发电,应对电力系统脱碳过程中的挑战。目前TotalEnergies在全球运营32GW可再生能源装机,此次新增的灵活发电资产将使其净燃气发电容量增加一倍以上,从6.5GW提升至约13.5GW。
随着欧洲电力系统中风电和光伏等间歇性可再生能源占比不断提高,对能够快速响应、提供稳定基荷的灵活发电资产需求日益凸显。燃气联合循环电厂(CCGT)和电池储能系统可在可再生能源出力不足时迅速补位,确保电网稳定性。此次交易标志着欧洲大型能源公司普遍转向建设可调度灵活容量以补充间歇性可再生能源的战略趋势。
作为欧洲最大的LNG进口商之一,TotalEnergies将灵活发电资产与其强大的LNG供应地位相结合,能够更有效地捕获从美国到欧洲整个气电产业链的利润空间,提升抗油价周期波动能力。
交易完成时间与监管审批
该交易需经相关员工代表的法律信息和咨询程序,以及主管机构批准后方可完成,预计将于2026年年中完成交割。协议还规定,合资企业将成为TotalEnergies和EPH在目标国家推动灵活发电增长的首选平台。
交易宣布后,TotalEnergies股价上涨约0.5%,市场对这一战略性布局给予积极评价。分析师普遍认为,此举不仅巩固了TotalEnergies在欧洲电力市场的领先地位,也为应对数据中心等新兴高耗能行业需求增长做好了准备。
